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资本折旧政策对投资影响的区域差异研究———以基础工业行业为例(2)
时间：2016-01-15 10:31 文章来源：http://www.lunwenbuluo.com 作者：黄志斌，郑滔，李绍华 点击次数：
假设１：在其他条件不变的情况下，折旧率与投资呈正相关关系，或者说加速折旧能促进企业的投资。从投资决定方程中我们可以看出，折旧率的提高对投资的拉动作用会随着折旧率的增大而减小。
此外，从一般均衡的角度看，在资本市场上，假设市场是有效的，资本品的供给量与资本品的价格成正比，即Ｑｓ＝Ｑｓ（ｒ），Ｑｓ′（ｒ）＞０，其中Ｑｓ为资本市场上资本品的供给量，ｒ为资本品的价格。由前文的分析我们可以得出资本品的需求函数为Ｑｄ＝Ｑｄ（ｒ，δ），?Ｑｄ（ｒ，δ）／?ｒ＜０，?Ｑｄ（ｒ，δ）／?δ＞０，其中Ｑｄ为资本品的需求量。在资本市场达到均衡时，资本品的需求量等于供给量，折旧率的提高带来的资本品需求的上升必然会反映为资本品价格的上涨，这又会反过来削弱企业投资的积极性，减小投资的规模。同理，在产品市场上，投资增加引起的产出量的提高会使产出品价格下降，这会减少资本的边际收益，从而削弱投资的积极性。据此，我们提出以下假设。
假设２：在其他条件不变的情况下，折旧率对投资的边际效应递减。
虽然经过多年的国有企业改革，但地方政府与国有企业的关系并没有得到根本改变，地方政府官员出于对政绩的追求以及与其他地方政府的竞争，具有干预投资的动机，他们往往热衷于大项目的建设，而这些大项目的机器设备又往往具有折旧年限长的特点。因此我们猜测，政府干预投资多的地区对机器设备提取的折旧率可能较低，在假设２所阐明的原理作用下，折旧率对投资的边际效应较高，也就是说投资对折旧率提升的敏感性程度较高，在这种情况下提高固定资产的折旧率就可以显著增加投资，因此我们提出以下假设。
假设３：在其他条件不变的情况下，政府干预投资活动越多的地方，投资对折旧率的敏感性程度越高。
（二）计量模型
本文采用孔宪丽等根据新古典投资模型推导出的投资长期均衡模型作为基本模型，如下：
ｌｎＩｔ＝β０＋β１ｌｎＹｔ＋β２ｌｎｃｔ（８）其中，Ｉｔ是企业的投资额，Ｙｔ是企业的产值，ｃｔ是资本使用者成本。根据上文的分析，折旧方法是影响资本使用者成本的因素之一，因此将折旧率作为影响资本成本的核心变量，另外引入两个可能影响资本成本的因素，即行业所受的税负水平和投资品与产出品的相对价格。为了验证假设２，我们将折旧率的二次项引入模型，并预计二次项系数为负，模型设定如下：ｌｎＩｉｔ＝ａ０＋ａ１ｌｎＹｉｔ＋ａ２δｉｔ＋ａ３δ２ｉｔ＋ａ４ｔａｘｉｔ＋ａ５ｐｒｉｉｔ＋εｉｔ（９）其中，Ｉｉｔ代表ｔ时期地区的基础工业投资，Ｙ是工业总产值，ｔａｘ为税负水平，ｐｒｉ表示投资品和产出品的相对价格，ε为随机误差项。
由于本文需要比较不同地区折旧率的敏感性差异，如果在模型中加入二次项，则敏感性差异不便于比较，因此出于对模型结果直观性的考虑，本文在如下的模型中，将不考虑折旧率二次项对投资的影响。而投资行为往往分为几个阶段，因此本文加入了投资额的滞后项作为本期投资额的解释变量，在加入一些控制变量后，最终建立如下基本计量模型：ｌｎＩｉｔ＝ａ０＋ａ１ｌｎＩｉｔ－１＋ａ２ｌｎＹｉｔ＋ａ３δｉｔ＋ａ４ｔａｘｉｔ＋ａ５ｐｒｉｉｔ＋ａ６ＸｉｔΘ＋εｉｔ（１０）其中，Ｘ为控制向量集。
为了检验假设３，我们在模型中引入政府干预与折旧率的乘积项，得到如下模型：ｌｎＩｉｔ＝ａ０＋ａ１ｌｎＩｉｔ－１＋ａ２ｌｎＹｉｔ＋ａ３δｉｔ＋ａ４ｔａｘｉｔ＋ａ５ｐｒｉｉｔ＋ａ６ｇｏｖｉｔ＋ａ７ｇｏｖｉｔ×δｉｔ＋ａ８ＸｉｔΘ＋εｉｔ（１１）其中，ｇｏｖ表示衡量政府干预投资程度的指标。
由于不同地区经济发展状况不同，投资对折旧率的敏感性程度也会有所不同，为了探究这种敏感性的具体差异，我们将区域变量引入模型，得到计量模型（１２）：ｌｎＩｉｔ＝ａ０＋ａ１ｌｎＩｉｔ－１＋ａ２ｌｎＹｉｔ＋ａ３δｉｔ＋ａ４ｔａｘｉｔ＋ａ５ｐｒｉｉｔ＋ａ６Ｄ１×δｉｔ＋ａ７Ｄ２×δｉｔ＋ＸｉｔΘ＋εｉｔ（１２）其中，Ｄ１若属于中部等于１，否则为０；Ｄ２若属于西部等于１，否则为０。
四、实证分析
（一）变量说明和描述统计
本文的样本区间是２０００—２０１０年，数据来源于《中国统计年鉴》和《中国工业经济统计年鉴》。
本文根据年鉴提供的按地区分组的各行业主要指标，估算了基础工业行业各变量的相应数值，其中基础工业的定义采用的是胡乃武和王辰的定义，即基础工业是指能源（包括电力）工业和基本原材料（包括建筑材料、钢材、石油化工材料等）工业。
折旧率：本文根据陈诗一提供的方法估算折旧率，即折旧率等于本年折旧除以上一年的固定资产原价。对于年鉴中没有提供本年折旧，仅提供累计折旧的年份，则利用累计折旧的一阶差分来计算本年折旧。
工业总产值：企业的收益是由当年价格和产量共同决定的，在企业做投资决策时应该考虑到价格因素的影响，因此本文决定采用以当年价格计的工业总产值。
政府干预：本文所指政府干预并不是指广义上的政府干预，仅指政府对投资活动的干预程度，故本文采用李成的做法，用各省财政支出与财政收入的比重作为衡量政府干预投资程度的指标。
投资品与产出品的相对价格：以２０００年为基期的各地区投资品价格指数和产出品价格指数之比。
控制变量：由于本文研究的是地区间基础工业的投资情况，因此需要控制现有理论中影响企业投资定位的因素，本文选择工业化程度、滞后一期的公路里程数、滞后一期的实际ＧＤＰ增长率这三个变量作为控制变量，其中工业化程度用第二产业产值与地区生产总值之比表示。
我们将中国大陆地区观察值分为东部、中部和西部以便于比较。基础工业投资额和总产值均值都是东部最高，中部次之，西部最低，这和地区具体包括：煤炭开采和洗选业，石油和天然气开采业，黑色金属矿采选业，有色金属矿采选业，石油加工、炼焦及核燃料加工业，化学原料及化学制品制造业，化学纤维制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼及压延加工业，有色金属冶炼及压延加工业，金属制品业，电力热力的生产和供应业。
经济发展水平是一致的。从投资额的方差可以看出，西部地区的方差最大，说明西部地区投资的波动性较大，投资的稳定性较差。折旧率也呈现出和上述两个变量相似的特征，不同的是西部的均值略高于中部，此外，从政府干预的指标上可以看出，东部地区的政府干预水平最低，中部地区次之，西部最高，这和东部地区的市场化程度较高有关。从基础设施的指标上看东部最低，中部最高，并且西部也比东部高，这似乎并不符合我们的直觉，实际上，由于本文采用的指标是公路里程数，考虑到中西部地区地域较东部辽阔，这一现象并不丧失合理性。
为了更清楚地观察不同地区的折旧率差异，在大部分年份里，东部地区折旧率高于中西部地区，且西部地区略高于中部地区。东部地区折旧率较大是由于东部工业的技术水平较中西部更高，工业生产规模更大，对设备利用率高，相同设备使用年限少，折旧速度更快，且东部地区生产设备更新换代快，采用加速折旧的固定资产比例较高，因而整体上折旧率高。而西部高于中部的原因可能是由于固定资产的使用期限较长，西部投资热潮产生于２０００年我国实行西部大开发战略之后，西部企业采用的技术设备可能比中部更为先进。
（二）实证结果与分析
１．折旧率对投资的影响方式检验
为了检验模型中所揭示的折旧率与投资之间的非线性关系，本文利用２０００—２０１０年中国大陆地区２９个省市自治区的面板数据，分别进行了混合回归、固定效应回归和随机效应回归，在固定效应回归的输出结果中包含一个Ｆ检验，结果显示强烈拒绝混合回归可以接受的假设。但这种检验方法并不有效，本文进一步通过ＬＳＤＶ法来考察，由于篇幅限制，结果不详细阐述，但结论与上述一致。对固定效应模型和随机效应模型进行的Ｈａｕｓｍａｎ检验的结果显示，应当使用固定效应模型，这说明不同省份之间存在差异。
折旧率二次项的系数显著为负，这与预期相符，这说明折旧率和投资之间存在非线性关系，折旧率曲线近似于一个“倒Ｕ型”曲线。这表明折旧率对投资的边际拉动效应递减，折旧率越高，折旧率对投资的拉动作用越小。
因为上述模型仅为检验非线性关系，没有加入控制变量，所以变量的系数可能存在偏差。检验结果是在模型中加入了控制变量以后得出的，为保证对结果解释的直观性，本文省去了折旧率二次项。投资是经济中的核心变量，很容易和解释变量存在内生性关系。为解决这一问题，本文决定采用两阶段系统ＧＭＭ模型。从表５的结果中可以看出，模型通过了过度识别检验和序列相关检验，说明模型都具有一定的可信性。
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