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　　（二）回归分析

　　假设1的验证。从表3中可以看出公司内部治理指标第一大股东持股比例X1、高管持股比例X4和二至十股东持股比例X2三个指标系数为0.016、0.011和0.021，都在1%的水平下双尾显著，都和企业价值相关且呈正相关，表明公司内部治理水平越高，企业价值越大；公司外部治理指标独立董事占董事人数比例X3、CEO与董事长两职合一X5和是否国有X6三个指标系数为0.273、0.093和-0.017中前两个与企业价值成正相关，是否国有X6的系数为-0.017与企业价值是负相关的，但影响并不大，对企业价值不存在显著影响。控制变量而言，净资产收益率Z1和成长性指标Z2系数为1.981和2.465，均与企业价值成正相关，即企业盈利能力越强和越具有成长潜力的公司，企业价值就会越大；资产负债率Z3和公司规模Z4的系数分别为-0.332和-0.098，这两个变量都和企业价值成负相关，因为资产负债率越大表明企业负债较多，经营风险越大，融资成本越高，企业价值就越小；而公司规模越大，则说明公司治理成本增加，降低企业价值。综上所述，公司治理机制的完善程度与企业价值高低成正比，假设1得到证实。

　　假设2的验证。从表3回归分析的结果可以看出：控制环境Y1、风险评估Y2、控制活动Y3、信息与沟通Y4和信息与评价Y5的系数分别为2.672、1.018、0.251、0.126和0.193，可见五大要素都与企业价值成正相关，其中控制环境Y1与企业价值成显著的正相关关系，即企业内部控制环境越好，企业价值就会提升；风险评估Y2对企业价值的积极作用很显著，一个企业经营的风险很大，潜在的风险甚至导致企业在一夜之间破产，风险评估对企业价值影响很大；其他三个要素对企业价值都是积极的影响，只是作用不显著，从表3中也可以看到内部控制综合指标Y与企业价值是显著的正相关的关系。综上所述，内部控制机制的健全程度与企业价值高低成正比，假设2得到验证。

　　假设3的验证。前文验证了公司治理的完善程度和内部控制的健全程度均与企业价值的大小呈正相关。从表4中，可以看出公司治理和内部控制交叉作用对企业价值影响的系数是3.301，是成显著的正相关关系。从表3可知公司治理与内部控制对企业价值影响的系数分别为1.361和1.485都小于二者共同对企业价值影响的系数3.301，说明公司治理与内部控制相辅相成，彼此是对方发挥作用的保证，良好的公司治理为健全的内部控制制度提供了良好的环境，同时健全的内部控制制度也为良好的公司治理奠定了基础。综上所述，内部控制与公司治理交叉作用对企业价值影响相辅相成，假设3得到验证。

　　结论

　　公司治理与内部控制的健全程度对上市公司的长足发展至关重要。本文通过研究2008-2010年1759家上市公司，得出结论：公司治理机制的完善程度和内部控制机制的健全程度均与企业价值高低成正比，二者对提升企业价值至关重要，最后得出公司治理和内部控制对企业价值产生交互作用，对企业价值影响相辅相成，且呈显著的正相关的关系，企业应重视内部控制和公司治理，不能只抓一点，两者必须都能够发挥好作用，良好的公司治理为健全的内部控制制度提供了良好的环境，同时健全的内部控制制度也为良好的公司治理奠定了基础。

　　参考文献：

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