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低碳绩效与企业价值关系研究(2)
时间：2014-02-18 09:33 文章来源：http://www.lunwenbuluo.com 作者：王志亮 姜治芳 点击次数：
（二）样本选取、数据来源及数据处理
本文选取的样本数据全部来自2007-2010年上交所上市的A股制造业行业中能源消耗量较大的14类行业，对于每个行业按照上市公司的资产规模对其所有公司进行降序排列，每个行业中选出前5家公司，由于部分数据缺失等原因最后共抽选出258个有效样本。
本文中所筛选出的258家样本企业的相关财务数据来自国泰安研究服务中心的财务报表数据库。各类能源统计年鉴上能源消耗量是按照工业分行业终端能源消费量进行划分的，由于目前很难找到具体的各个企业能源消耗量的数据，因此本文采取用行业的能源消耗数据代替企业能源消耗数据，用行业的碳排放强度代替样本企业碳排放强度数据的处理方法；各个行业的能源消耗量、行业工业总产值来自于中国能源统计年鉴和中国统计年鉴。数据处理采用MicrosoftExcel软件和SPSS16.0软件。
碳排放强度即单位GDP碳排放量，用来衡量经济成果和相应的碳排放之间的比例关系，公式如下所示：
碳排放强度=碳排放总量/工业总产值（1）
根据联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC）碳排量计算指南，上述公式（1）中，碳排总量采用如下公式计算：
C=∑EiFi（2）
式中，C：能源碳排总量；Ei：第i类能源的消费量，单位为吨标准煤，数据可通过中国能源统计年鉴获得，各类能源折标准煤参考系数如表1所示；Fi：第i类能源的碳排放系数，是基于IPCC（2006）《国家温室气体排放清单指南》，通过能源热值乘以碳氧化因子得来，各类能源的碳排放系数如表2所示，其中热力的碳排放系数根据国际能源署（IEA）2009年碳排放报告所选取的近似值取得。
（三）模型构建及变量定义
根据研究假设，本文将企业价值作为被解释变量，将上市公司碳排放强度作为解释变量，公司规模、资产负债率、盈利能力、成长性作为控制变量，构建多元回归模型如下：
ev=β0+β1cei+β2size+β3lev+β4roa+β5grow+ε
各变量定义如下：（1）低碳绩效计量：通常情况下衡量低碳绩效指标采用碳排放强度与能源消耗效率两个指标，考虑到消耗能源所占用的费用会作为一种成本影响到企业利润，进而影响企业价值，而本文中的控制变量盈利能力已作为一个影响企业价值的因素考虑在内，因此本文在评价低碳绩效时采用减排指标，行业碳排放强度（cei）表示。（2）企业价值（ev）计量：用托宾Q值表示。（3）控制变量：公司规模（size），用公司资产总额的自然对数表示；成长性（grow），用总资产增长率表示；财务杠杆（Lev），用资产负债率表示；盈利水平（roa），用资产报酬率表示。
三、实证结果与分析
（一）描述性统计（见表3）
表3显示了各个研究变量的描述性统计结果，从总体上看，被解释变量企业价值（ev）的均值为1.47，最大值为4.57，最小值为0.48，说明所选取的样本不同行业不同上市公司之间的企业价值存在较大的差距。解释变量碳排放强度（cei）均值为0.6662，最小值为0.0518，最大值为2.98，从中可以看出碳排放强度也存在较大差异，原因可能在于所选取样本行业的差异，例如2007年非金属矿物制品业碳排放强度达到2.27吨/万元，黑色金属冶炼及压延加工业碳排放强度达到2.98吨/万元，而对于通信设备、计算机及其他电子设备制造业而言，2007年碳排放强度仅为0.0547吨/万元。另外，随着低碳经济在我国的深入发展，一些高耗能行业开始关注低碳经济，以黑色金属冶炼及压延加工业为例，2007-2010年工业总产值分别为33703.01，44727.96，42636.15，51833.58（单位均为亿元），虽然工业总产值有上升趋势，但碳排放强度逐年降低，分别为2.98，2.32，2.64，2.26（单位均为吨/万元），反映出我国企业逐步认识到环境问题的重要性，愈来愈重视企业的碳排放问题。
（二）相关性分析（见表4）
表4是主要变量的相关性分析。相关性分析结果显示，被解释变量企业价值（ev）与解释变量碳排放强度（cei）在5%的水平上显著负相关，说明碳排放强度确实会影响到企业的价值；另外，公司规模、资产负债率、盈利水平与企业价值也呈现正相关关系。一般认为，解释变量之间的系数只要小于0.8或者0.9，就不会对多元回归分析产生影响，因此本文回归模型中各变量之间的相关关系不会对回归结果产生严重影响。
（三）回归分析
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