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　　利用久期对债券风险管理的最重要的应用就是进行利率风险的免疫。免疫的目标是让来自投资组合的收益满足负债的支付，而在投资后不必追加额外的资本。简单地，免疫就是使资产和负债的现金流量相符合。在不特别限制投资选择的情况下，免疫较为容易实现。一般的步骤为：
　　（1）找到负债的持续期；（2）选择一个组合，该组合修正持续期等于前面负债的持续期；（3）选择每个证券投资的数量，使得组合的现值等于负债的现值，折现率为免疫组合的到期收益率；（4）当市场利率发生变化，或者负债偿还，调整投资负债。
　　对于凸性来说，债券的凸性对投资者只会带来好处，而没有任何坏处。这从（5）式是容易看出的。不论市场利率在未来如何变化，债券的凸性越大，市场利率变化时债券价格的增值幅度就越大，债券利率风险越小，对债券持有者越有利，从而对投资者带来的好处就越多。因此，对任何投资者而言，凸性越大的债券就越理想。
　　由于修正久期在利率风险的度量方面优于麦考莱久期，所以实际操作者通常所说的持续期就是指修正久期。久期和修正久期的计算是在一定假设前提进行的，即收益率曲线是平坦的，而且，当市场利率变化时，收益率曲线只会发生平移，因此，长期利率和短期利率是相等的，从而对未来现金流的贴现采用同一利率。而实际上的收益率曲线通常是向上倾斜的，即长期利率高于短期利率。因此，在根据修正持续期进行风险度量和风险管理时必须注意上述假设对现实世界的接近程度。此外，持续期的应用也是有条件的，对于可赎回债券，当利率变化时，债券很可能被提前赎回。因此，对于此类债券用持续期度量其风险极有可能产生误导。
　　久期和凸性是一种先进的利率风险管理方法，虽然其还存在着一些缺陷，如这种技术不适用于具有隐含期权的金融工具，但它对于利率敏感度缺口等风险管理方法而言，能更为准确地衡量利率变化对债券价格的影响。并且，随着计算机技术在金融行业的广泛应用，久期和凸性的技术也越来越具有可操作性。目前，久期和凸性已被广泛应用于债券市场的风险管理。当然，在应用久期和凸性等方法进行利率风险的度量和防范时，必须注意其适用范围和局限性，否则是要产生误导的。
　　三、绝对指标的运用
　　通过计算不同置信率下不同资产类别的VaR值，公募基金风控部门根据风控条例标准（例如，VaR值超过净值5%即预警）提交预警到投研决策会进而控制公募基金风险。对于证券投资类集合资金信托，目前鲜有听说用VaR做风险度量的，但使用VAR也不是不可行的（用于管理型项目）。
　　在实际运用中，交易员通过比较VaR值和安全垫的差额（置信度95%），来判定受托账户风险高低。因为VaR值比较直观，当在95%置信度下，债券资产的VAR值超过安全线，即表示，在未来20天内，可能有一天会跌破止损线，亦或者可以表示未来一天有95%概率不会破止损。
　　虽然VaR简单明了，但使用VaR对资产组合管理通常要借助第三方技术力量，譬如中债登记公司和Wind软件。同时，不同单位的VaR采用的计算模型也不一样，中债登采用历史模拟法模型来计算VaR值，Wind使用的参数法来估算VaR值。另外针对不同类型资产要分别计算VaR值，对于投资市场分散的产品，测算VaR过于繁缛，没有相对指标那么易用，精准性可靠性又需要打折扣。
　　综上，通过使用利率敏感性分析以及VaR值测算的综合运用，可讲标准化的债券投资信托账户市场风险提前估量到位。对于债券投资信托账户的信用风险和流动性风险，笔者将再继续探讨。
　　参考文献：
　　[1]姜旭朝、陈晓莉：《内债指标体系及中国内债风险状况分析》，《财政研究》，2000年第7期。
　　[2]孟生旺：《债券利率风险度量方法及其风险防范》，《现代财经》，2000年第5期。
　　[3]杨文瀚：《久期在债券利率风险度量中的应用及修正》，《山东科技大学学报》，2002年第6期。
　　[4]和讯网、中国证券监督管理委员会网、中国证券报。