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　　小额信贷模式和农地抵押模式都是符合激励相容条件的。小额信贷模式采用的社会抵押机制和农地 抵押模式采用的农地抵押机制，可以有效制约农户挪用贷款的行为，减轻了农户道德风险倾向。和其他发展中国家_样，我国农村信贷市场普遍存在着信息约束,收集有关借款农户风险偏好、还款意愿和还款能 力等方面的信息困难，并且对贷款农户的监督也有难度（胡士华、李伟毅,2011)。H农村正规金融在处理 标准信息上具有比较优势（Hof和Stiglitz, 1993) 0 ,主要利用借款人的财务报表、投资计划书、资产抵押 和定期审计等标准信息来甄别申请人和监督借款人。在这方面般农户显然是不具备条件的。而经过 组织化后的如“公司+农户”等新型农村合作经济组织的出现可以有效改善单个农户所面临的融资困境 (洪正,2010)。0缓解农户融资难的关键是解决农户与农村金融机构之间的信息不对称所引起的逆向选 择和道德风险问题。以民间借贷为代表的非正规金融在信息甄别、监督以及合约执行上具有独特的优势。 如何利用正规金融与非正规金融各自在信息、监督和资金来源上的优势，实现农户信贷的激励相容机制是 解决农户融资难的核心问题。
　　提高贷款人可保证收入是融资制度设计的关键。抵押品是克服道德风险的基本手段,但是由于土地 制度等原因农村地区普遍缺乏抵押品，因此发展抵押品替代机制成为农户融资模式创新的一个重要选择。 农村地区由血缘、亲缘和地缘关系发展而成的社会和组织资本是物质抵押品的较好替代机制。另外，近年 来在农村产业化过程中出现的农村新型经济组织可以将单个农户与市场有机联结起来，能够有效克服单 个农户在融资中出现的道德风险（洪正,2010)。0在信息有效利用方面，小额信贷模式的信息成本要高于农地抵押模式。这里的小额信贷模式主要指 的是农户联保贷款。主要是因为联保贷款充分揭示相关当事人的信息需要更为复杂的合同，其隐私保障 能力不足和信息空间维数过多等问题使得小额信贷信息处理难度加大（陈建新,2008)。H在资源有效配置方面，不同的市场环境决定了不同融资模式的社会福利也不同。小额信贷模式是市 场环境处于中等完善条件下的最优选择,而农地抵押模式或基于收益权抵押的替代机制是在市场环境比 较完善条件下的最优选择。近年来,农村基础设施条件明显改善，中央政府连续十几年_号文件都是有关 三农的问题，政策环境对三农发展非常有利。
　　三、农户收益权跨期配置的融资效应机理分析
　　金融的本质就是货币资源的跨期配置，这是源于金融机构和贷款需求方的时间偏好不_致。信贷化 意味着贷款人将未来预期现金流进行了折现提取的过程，实现了资金在时间上的再配置。对金融机构而 言,信贷化意味着让渡当期现金，而在未来获得了期限长、收益稳定，但流动性不足的资产。如果未来的现 金流稳定且可持续，也就是未来的成本收益计算是可预见的，金融机构愿意牺牲当前的收益去换取未来更 大的收益。
　　农户收益权可以视为这样_种现金流，通过这种现金流的跨期配置实现了借贷双方所拥有的资源优 化。之所以农户收益权能够被商业银行视为一种稳定且可预期的现金流，是因为在《物权法》出台后，中 央政府希望通过土地及附着于土地的诸多权利的流转来增加农民的财产性收入，国家通过对农户收益权 的确认，地方政府出于发展县域经济和三农发展的需要，积极配合中央政府来推行惠农支农政策。由此可 见，商业银行的信贷模式创新是在政府政策扶持的背景下而实施的。
　　三权抵押贷款毫无疑问是一项农贷模式的创新，它是将农户未来的收益权作为抵押或质押而给予农 户信贷资金支持。其实仅就未来现金流权作为当期资金融通的保证条件并不是一项新的信贷技术。这种 运作方式在基础设施建设，尤其是公路建设当中早有采用，本质上是_种权利资产化、资本化的经济行为。 农户通过三种收益权的跨期配置获得了_种融资效果，而商业银行则通过让渡资金获得三种收益权的支 配权，从而建立了_种信贷抵押机制。与三权抵押贷款相类似，吉林省各地陆续推出了土地收益保障贷 款、养老保险接续贷款和直补资金担保贷款。这些信贷模式创新都是基于有保障、可持续的未来现金流支 持的。在全国其他地区农商行还开发了涉及“四荒地”使用权、养殖水面经营权、农业知识产权、农业设施 (农业大型机械)使用权等作为抵押的农户小额贷款。
　　从微观角度，农户将其未来现金流折现并转化为当期的资金，本质上是将未来稳定但零散的资金预先 集中到一起，在当前使用。同未来稳定而零散的现金流基本上只能用于消费用途不同，折现后的当期信贷 资金由于规模适宜，更多的会作为投资资本。在农户投资收益高于贷款利率的情况下，折现对农户来说就 是一笔合算的买卖。从宏观角度，农户群体的借贷行为将盘活金融机构的存量资金,使之更多地投向农村 领域，促进农村人均资本存量提升,最终促进经济增长。
　　农村商业性金融服务的主要供给来源于从农村信用社改制而来的农村商业银行。经过了剥离不良资 产、补充资本金，建立了较为完善的公司治理机制，农村商业银行为追求自身利益最大化而有着较强的金 融创新动机。而地方政府在此时施出了援助之手，在《物权法》出台带来农村土地流转日趋活跃的正面效 应以及新_轮土地承包合同的签订带来农业生产热情提高的背景下，三权抵押贷款的金融创新应运而生。 我们下面就要具体分析一下这样一种信贷创新的政策效果和相应的风险防范机制。
　　四、基于农户收益权融资的利益相关者分析
　　(一）三权抵押贷款的制度收益和政策效果
　　三权抵押贷款是符合激励相容条件的，农户违约风险被其未来收益权的留置权所大为抵消，因其普惠 制的特点及不限制贷款用途使得更多农户有意愿接受这样_种制度安排。在当前市场发育较为完善、政 策环境扶持的背景下,农地抵押技术及其替代机制，在本文中也就是基于农户各项收益权的抵押贷款是较 优的选择。在信息利用方面，基于收益权跨期配置或者基于农户未来可保证现金流的信贷技术可以充分 揭示农户自身的信息。农户自身的信用被国家赋予的农户基本财产权的普惠制度安排所增级。土地承包 经营权、林权和宅基地产权是国家赋予每个农户的基本财产权利，而政府给予农户的财政直补资金是附着 于上述权利的派生权利。基于上述权利的未来收益权不依赖于农户自身的信用条件，农户的违约风险被 上述权利的留置权所抵消。这种制度安排大为降低因信息不对称带来的道德风险和逆向选择问题，商业 银行对农户贷款的信息成本和监督成本大为降低。在现金流支持信贷的模式下，农户还款的最终来源是 稳定可期的现金流。这意味着，只要预期收益现金流满足稳定、可持续、产权明晰和可获得性保障等几个 特征，对于金融机构而言就是风险可控的，从而客观上降低了金融机构对贷款农户的信息需求。三权抵押 弱化了对农户个人信用的甄别，降低了_般小额信贷的信息成本。
　　可以说三权抵押贷款本质上是国家对农户基本财产权利的确认以及金融深化的过程。首先是国家对 三农问题的重视。与其说是国家对农户的让利，不如说是承认农民的基本财产权利，并对上述权利给予制 度上的保障。这与国家总体战略的调整密切相关。改革开放前三十年，为实现赶超战略，形成了农业补贴 工业的价格剪刀差，造成了农村地区的贫穷和落后。改革开放后，为支持大规模城镇化建设，农民离开土 地进城务工。一方面造成因城镇化征迁土地而失地的农民权益没有得到很好保护，另一方面农业生产因 主要劳动力进城而受到影响。基于粮食安全和构建和谐社会的战略考虑，国家出台了更多的工业反晡农 业和城乡统筹协调发展的支农惠农举措。