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　　随着中共十四大、十五大对民营经济的肯定，私营企业从体制外进入体制内。到1999年，私营企业户数达约151万户，从业人员增至2021万人，民间投资的发展，推动了资本形成、就业扩大和经济效率的大幅度提高。

　　总的看来，20世纪90年代开始了中国企业从计划体制转向市场体制的过程，进入经济存量急速资本化扩张阶段。原先处于"冷冻"状态的机器设备、建筑物及土地使用权，被激活、重新评估、组合及资本化，同时带动国民储蓄进入资本市场，最终形成了国家、私人及外资三方合资的总量生产函数，机器设备投资主导的资本形成在90年代的大部分时间里得到了迅速扩张，在开放条件下实现了分工、市场扩大和效率提高的"斯密式增长"。然而90年代中期之后由于经济重组及亚洲金融危机带来的不稳定，加上资本化中的高资产溢价和投机泡沬等原因，实物产出受到较大影响，技术进步在此期间也出现了下降。

　　21世纪以来，中国经济资本化进入了第三个阶段，即城市化加速带来的土地价值重估为主导的资本化。无论是国有还是集体土地，其参与资源配置的主要方式表现为土地的交易或流转，通过土地产权的交易与价值重估，在进行土地资本化的同时实现了土地价值的增值。土地作为一份国家固定资产，其使用权作为可交易的契约具有单独的资本价值。土地使用权由政府出售之后，在二级市场上可以交易，使之具备了资本的属性，而且是相对独立于土地之外的资本使全社会的资本供给也因此增加。在经营性、行政事业性和资源性三大类国有资产中，以土地为载体的资源增值最快最大，可以说主导了经济流程，并带动了地面建筑物价格的快速上扬。从1998年开始(尤其是2003年以后）国有企业占用的土地须按土地市价估值计为国有资本或国有净资产。可以说，2003年以后国有资本形成中，有很大一部分是国有土地使用权资本化的结果。此外，随着FDI加速流入，新一轮国企上市、海外上市潮，中国资本市场进行了股权分置改革，原先非流通的股权开始贴现，资本化扩张在近年更现突飞猛进之势。

　　改革开放以来，以土地资本化、股票资本化与FDI流入三方面为主要特征的资本化进程，究竟与中国资本形成、经济增长之间构成何种关系，我们在此作一个计量检验。范围为1992-2008年。其中，土地资本化以土地出让收入度量，数据主要来自于《中国国土资源公报》和付敏杰（2010);股票资本化数据以年度国内外上市筹资额度量，数据来自中国统计信息服务系统;FDI流入为年度实际合同金额，数据来自《中国统计年鉴》各期，并以当年年内平均汇率折算成人民币。以上三者为解释变量。建立对数线性模型，第一个方程的被解释变量为年度全国固定资产投资(investment)，第二方程的被解释变量为国内生产总值(GDP)，数据均来自《中国统计年鉴》。估计结果分别为：hanvestment)=3.4017+0.2157*]n(land)+0.1994*ln(equity)+0.2938*ln(fdi)s.e.=(0.7724)(0.0511)(0.0739)(0.1310)

　　t=(4.4037)(42212)(26988)(22419)

　　R2=0.94F=67.8D.W.=1.76

　　方程拟合良好，D.W.值显示无自相关。方程中土地出让收入（land)、股票上市筹资(equity)、FDI流入三者的固定资产投资弹性分别为0.2157、0.1994、0.2938,说明随着与资本化有关的相关解释变量每提高1%固定资本形成（investment)可分别提高0.2157%、0.1994%、0.2938%这证实，中国20世纪90年代以来经济资本化促进了资本形成。

　　ln(gdp)=4.7848+0.1950*ln(land)+0.1515*ln(equity)+0.5197*ln(fdi)s.e.=(0.6917)(0.0457)(0.0662)(0.1173)

　　t=(.9171)(4.2630)(22905)(4.4293)

　　R2=0.96F=94.2D.W.=1.73

　　方程同样拟合良好，D.W.值显示无自相关。方程中土地出让收入（land)、股票上市筹资(equity)、FDI流入的产出弹性分别为0.2157、0.1994、0.2938,说明随着与资本化有关的相关解释变量每提高1%国内生产总值(GDP)可分别提高0.1950%0.1515%0.5197%这就证实，中国20世纪90年代以来的经济资本化促进了经济增长。

　　从上面的分析可以得出如下结论：（1)就国家宏观层面而言，经济发展也是一个经济存量资本化过程。如何把固化形态甚至无形的"隐蔽资产"适时且合理地转变为可流动的、经济学意义上的资本由此促进有效的资本形成和提高经济效率，对于后发国家的发展具有关键意义。（2)从经济资本化顺序来看，一般按照通用设备、建筑物、土地等固定资产以及商标资产和技术资产、企业家才能等顺次展开一这是由它们的资产专用性决定的，专用性越低，越容易定价和交易。中国目前还处于实物资产资本化阶段。（3)从区域发展来看，资本化程度越高的区域资本化溢价越大，由此所衍生的财富放大效应越强，带动的资本形成也越大。在某种意义上，中国东中西部发展不平衡的根源或许正是由资本化程度不同而带来的。