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　　摘要：业绩快报是2004年出台的一项旨在提高会计信息及时性的披露制度。本文以2008年至2010年206份年度业绩快报为样本，就业绩快报披露时间的影响因素、业绩快报披露的市场反应、业绩快报披露与年度报告的关系进行了实证研究。研究发现，除强制性样本外，自愿性披露存在好消息早、坏消息迟的规律；强制性业绩快报的披露时间与累计超常收益率正相关，而自愿性业绩快报的披露时间与累计超常收益率负相关；业绩快报盈余具有信息含量，强制性披露业绩快报盈余信息含量高于自愿性披露；业绩快报降低了年度报告信息含量。

　　关键词：业绩快报信息含量及时性

　　及时性是会计信息的一个重要质量特征，有助于减轻内部人交易、内幕信息泄露以及证券市场的“小道消息”。各国会计准则以及国际会计准则都规定了上市公司年度报告和中期报告披露时间的合理期限，且进入21世纪以来纷纷提高了这一标准。一种以缩短定期报告的披露期限为代表，如美国2002年7月颁布的《萨班斯——奥克斯利法案》409条规定，上市公司必须快速、及时地披露公司财务或经营状况方面发生的重要变化；另一种以推行业绩快报制度为代表，我国深交所和上交所也分别于2004年和2005年采取了这一措施。

　　一、文献回顾

　　在国外学者的研究中，DyerandMcHugh（1975）对澳大利亚上市公司年度报告的及时性进行了经验研究，结果发现公司规模、会计年度结账时间与披露时滞有显著相关关系，而与会计盈余没有显著相关关系。Courtis（1976）检验了公司上市时间、股东数量、年度报告长度、行业同报告时滞的关系，发现公司历史、股东数量、年度报告长度同披露时滞显著相关，此外能源和金融行业较早披露年报而服务业倾向于推迟披露。Kross（1981）发现公司披露时间同未预期盈余存在显著关系，拥有“坏消息”的公司倾向于推迟披露，而拥有“好消息”的公司倾向于早披露。GivolyandPalmon（1982）的研究进一步证实该规律。ChambersandPenman（1984）从股价变化行为角度研究了年度报告的及时性，发现公司规模同披露时滞负相关，而且较早披露好消息的小规模企业在研究窗口内有显著正的回报，推迟披露的企业股票回报显著较低。Zeghal（1984）则研究了自愿性披露和常规披露的及时性，发现自愿性披露的信息含量更高。StephenOwusu-Ansah（2000）研究了在津巴布韦上市企业的披露及时性，发现在新兴市场上，公司规模、会计盈余和上市时间影响年度报告的及时性。Bagnoli，KrossandWatts（2002）的研究发现盈余公告日的市场反应与未预期时滞相关。

　　在国内学者的研究中，程小可、王化成和刘雪辉（2004）研究发现上市公司年报披露时间逐渐缩短，公司规模大倾向于推迟披露，好消息早坏消息迟的规律在我国依然存在。In-MuHaw、DaqingQiandWoodyWu（2000），陈汉文、邓顺水（2004）以1994年至1997年上市公司为样本所进行的研究同样支持好消息早坏消息迟，但认为年报披露有推迟的趋势。巫升柱、王建玲和乔旭东（2006）的实证研究也表明好消息早坏消息迟的问题，以及审计意见类型对披露时间有显著影响。柳木华（2005）对业绩快报的信息含量进行了研究，认为业绩快报披露提高了会计信息的质量，且没有减少年度报告的信息含量。

　　通过上述文献回顾，可见国内外学者对及时性的研究已相当深入，但是现有研究主要集中于影响年度报告披露及时性的因素、股票回报与披露时间相关性以及业绩快报本身的信息含量方面。然而，业绩快报作为提高会计信息及时性的手段，对其提高及时性作用方面的文献较少。因此，本文以2008年至2010年沪深两市业绩快报为样本，运用多元统计回归方法对该问题进行实证分析。

　　二、理论分析与假设的提出

　　（一）业绩快报及时性影响因素与市场反应

　　1.业绩快报及时性影响因素。会计信息及时性可以从核算和披露两个方面定义。本文将业绩快报的及时性定义为业绩快报披露日与报告年度资产负债表日之间的交易天数。业绩快报披露时间的影响因素主要包括消息类型和公司规模。目前有两种理论可以解释消息类型对披露时间的影响。基于经理人员机会主义假说，公司经理人员倾向于早披露好消息迟披露坏消息，以减少坏消息对股价的冲击，或利用信息优势获利。内部报告假说则认为如果企业的业绩评价与会计盈余有关，则公司经理人员倾向于推迟披露坏消息，以便采取措施补救。国内外学者的经验研究证实了年度报告的好消息早坏消息迟披露规律，所以假设在业绩快报的披露行为中也存在上述规律。考虑到业绩快报的披露存在强制性披露和自愿性披露两种情况，在自愿性披露中，由于拥有坏消息的公司不需要于2月底披露业绩快报，可以将业绩快报披露时间推迟到比较接近年度报告的时间，所以上述规律在自愿性披露中成立；但在强制性披露中，2月底之前必须披露业绩快报的制度对公司的约束力较强，所以拥有坏消息的公司无法缩短业绩快报披露与年度报告披露的时间间隔，所以该规律在强制性披露中可能不存在。故提出如下假设：